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一、 需求供應共促繁华，莳植牙市場冲刺千亿
1.一、 消费劲晋升+醫师供應充沛+老龄化，共促空間增 长
莳植牙是醫治牙齒缺失结果最长期的解决方案。缺牙的醫治方法重要包含勾當 义齒（安装假牙）、固界说齒（烤瓷牙）、莳植牙。前二者或多或少會造成對雙方 正常牙齒的毁伤，和牙龈不受力致使萎缩，醫治结果具备必定的不成延续性。 莳植牙對雙方牙齒侵害最小，品味力最好，利用寿命也较长。
莳植牙由莳植體、基台、牙冠构成。莳植牙手術周期可长达半年，手術前大夫先 對口腔举行查抄，包含口腔 CT 和口腔内图片，對口腔炎症等各项指标做周全 评估，建造口腔模子和决议手術方案；手術中操纵微創技能切開牙龈露出牙骨窗， 将牙槽骨打孔，植入莳植體充任人工牙根，操纵仿生技能和牙组织交融，安装愈 合帽。几個月後牙组织和莳植體连系，牙基安定，取下愈合帽，安装基台、牙冠。
國民付出能力和康健意识的晋升促成莳植牙需求增加。莳植牙兼具醫療和消费 属性，比年来我國住民平都可安排收入晋升，由 2013 年人均年可安排收入 18311 元，上升至 2020 年 31289 元，复合增速 8.4%。跟着人们康健意识提高，醫療 消费升高，住民人均醫療保健消费付出占住民人均消费付出比例由 2013 年 6.9% 稳步上升至 2019 年 8.8%。
口腔病院和执業醫师数目增多，晋升莳植牙辦事的可及性。我國口腔病院数目 大幅增长，此中公立病院的数目根基不乱在 157~169 家，增加重要来历于民营 病院，由 2011 年 149 家增加至 723 家，2011-2019 年复合增速 22%，别的还 有很多牙醫诊所。按照中國卫生康健统计年鉴，2012-2016 年我國口腔执業醫师 和助理醫师的数目由 11.6 万人晋升至 16.7 万人，复合增速 9.5%；2016-2019 复合增速晋升為 13.6%，2019 年為 24.5 万人，口腔醫师数目增加敏捷以顺應日 益上涨的口腔诊療需求。
莳植牙大夫进修曲线相對于较短，大夫数目不组成市場增加的瓶颈。按照韩國第 一品牌 Osstem 奥齒泰数据，我國每百万生齒腔醫师数目约 100 人，此中把握 莳植牙技術的大夫占比约20%；韩國每百万人莳植牙大夫数目约為中國的4 倍，此中把握莳植牙技術的大夫占 80%；韩國口腔大夫莳植牙技能配备率如斯高主 如果韩國莳植牙需求兴旺，促使大夫进修该技能。美國每百万人牙科大夫数目近 600 人高于韩國，莳植牙大夫比例和中國靠近。莳植牙技能相對于其他外科手術醫 生进修曲线较短，短時間看莳植牙大夫数目也在快速增加，不會對當下莳植牙市場 增加造成限定。
2019 年莳植牙存量空間 1763 亿元。缺牙数目與春秋有较强的相干性，正凡人 在换牙後有恒牙 32 颗，此中 28 颗在换牙後长出，4 颗智齒在成年後长出或不 长。 按凡人 30 颗牙计较，35-44 岁春秋层的人均匀缺乏 0.4 颗牙，55-64 岁群體人 均缺牙 3.73 颗，65-74 岁的人人均缺牙 7.5 颗。假如 20-35 岁、35-55 岁治愈率 2%，45-54 岁為 4%，55-64 岁為 3%、65-74 岁為 2%，2019 年我國生齒對應 总莳植牙植入数目约在 4766 万颗，今朝消费端均价 7400 元每颗，假如将来随 着浸透率晋升，莳植牙消费端代价降低一半，理论市場空間可达 1763 亿元。
老龄化加重，总缺牙数翻倍。因為总缺牙数對春秋变量敏感，跟着将来我國老龄化加深，连结以上前提稳定，仅斟酌生齒布局变革影响，总莳植牙数目有望由 4766 万颗上升至 8698 万颗，总莳植牙市場范围将上升至 3218 亿元。
1.二、 我國莳植牙浸透率低，對标海外我國潜伏市場三 千亿以上
放眼全世界中國浸透率低，對标韩國范围可达 3352 亿元。按照 Osstem（對應统 计年份估计在 2015-2016 年），韩國的莳植牙由于纳入醫保浸透率上升迅猛，达 到每万人 632 颗，為全世界最高。浸透率到达每万人 100 颗以上的國度包含西班 牙、德國、巴西、阿根廷，美國為靠近 100 万，比拟之下中國的浸透率很低， 唯一约莫每万人 10 颗，浸透率晋升空間广漠。到了 2020 年，我國莳植牙植入 数约 400 万颗，每万人莳植牙数目 28 颗，而韩國此前每万人莳植牙 632 颗為我 國當下的 22 倍。今朝我國莳植牙市場范围為 297 亿元，假如我國莳植牙纳入醫 保浸透率达韩國程度，代价為今朝 50%，则莳植牙年市場范围可达约 3352 亿元。 即便没有纳入醫保，到达發財國度程度以每万人 200 颗计较，按今朝代价的一 半计较，市場范围达 1060 亿元。
1.三、 莳植牙財產链跨度大，下流病院端用度占比大
莳植牙財產链中包含上遊装备和耗材企業：莳植类如登士柏西诺德、士卓曼、北 京莱顿、卡瓦團體、诺贝尔、华西口腔科技中間、捷迈邦美等；修补类如正海生 物、盖氏、奥精醫療；装备类如口腔全景機和锥形束投照计较機重组断层影象設 备（CBCT）的汉瑞祥、卡瓦團體、美亚光電、朗視、锐珂；数字软件类如 3shape、 exocad、普兰梅卡、云甲；从事义齒加工的技工所如現代牙科、家鸿口腔、3M、 吉兆業康健，和他们的上遊陶瓷块廠商爱尔創（國瓷質料）、义获嘉伟瓦登特、 贵金属廠商 Argen。中遊為器械經销商：松佰牙科、國药口腔、汉瑞祥；下流為 口腔醫療機构如通策醫療、佳美口腔、可恩口腔、瑞尔齒科、拜博口腔、马泷齒 科中國、恒伦口腔等。
莳植牙用度分派偏重病院端。傳统概念認為，莳植牙付出的用度中 25%為诊療 费，75%為耗材费，此中 16%為修复質料，59%為莳植牙體系（莳植體 40%、 基台 7%、人工牙冠 12%）。現实上消费者付出钱更多流入了口腔病院（用于支 付醫师用度，市場推行用度，采辦醫療装备、口腔病院红利等），耗材用度現实 占较低。經测算，消费者付出端看，莳植體占比估计在 10.4%，修复質料占比 9.6%，牙冠占比 3.5%；2020 年我國莳植牙辦事市場范围约 297 亿元；此中種 植體市場范围 31 亿元；修复質料市場范围 28.5 亿元；牙冠市場范围 10.5 亿元；
我國莳植牙数目呈暴發式增加，2016-2020 年 CAGR=30%。2011 年 13.4 万颗， 2019 年上升至 312 万颗，2020 年虽然受疫情影响，估计我國莳植牙数目达 400 万颗，销量增加 28.2%，2020 年我國每万人莳植牙的数目约 28 颗，均匀每颗牙的消费金额 7400 元。奥齒泰、登腾等韩國品牌代价在 5-6000 元，高真個欧 美系士卓曼、诺贝尔等在 1.5 万元以上，其他為部門國產物牌代价跟韩系靠近。 此中包括的耗材用度重要包含莳植體、牙冠、口腔修复等。
泡腳,莳植體：按照调研数据，从口腔病院进货价看，韩國品牌莳植體用度在 500-800 元；泰西在 1600-3000 元，按照家鸿口腔招股书，其代辦署理的登士柏 2019 年均价 在 1038 元；國產在 400-450 元。假如 2020 年市場竞争款式與 2019 年不异， 莳植體计较均匀代价為 775 元。
牙冠：牙冠分為全瓷牙和烤瓷牙，因為全瓷牙的代价高于烤瓷牙，泰西系高端種 植體消费者（销量占比 19%）付出能力强，假如全選择全瓷牙冠，韩系和國產 莳植體消费者（销量占比 81%）中 1/5 選择全瓷牙，4/5 選择烤瓷牙。按照家鸿 口腔招股书全瓷牙均价為 313 元/颗（直销），烤瓷牙均价 235 元/颗，则 2020 年莳植牙牙冠市場范围為 10.5 亿元，占总用度的 3.5%。
修复質料: 2020 年口腔科骨植入質料市場范围估计 15 亿元，口腔修复膜 13.5 亿元，合计 28.5 亿元。占比总用度的 9.6%。
二、 莳植體:國產替换空間广漠，静待柳暗花明
莳植體國產化率低，韩系和欧系主导市場。按照 Osstem 估计，2019 年我國國 產莳植市場款式為：韩國 Osstem 奥齒泰市場份额最高為 33%，第二為 Dentium 登腾 25%，市占率第三的為瑞士品牌 Strauman 士卓曼 22%，第四為美國丹纳 赫 Danaher（收购 Nobel）10%；第五為 Dentsply Sirona 登士柏西诺德 8%。 按照 Osstem 和 Dentium 两家公司年报，2019 年中國地域营收别离為 7.47 亿 元和 6.08 亿元，可测算 2019 年我國莳植體市場范围约 24 亿元，按照销量增加 2020 年市場范围约 31 亿元。
2.一、 韩系成长计谋：布衣化订价吸引力大，市占率攀 升
低价计谋開释刚需，韩系市占率爬升。韩國的莳植體采纳较為激进的订价计谋， 口腔病院的终端总體代价 5000~6000 元（根本款），為很多有刚性需求但没法支 付万元以上莳植體的消费者供给杰出的解决方案，放量敏捷市占率大幅晋升，由 2016 年 36%晋升至 2020 年 58%；高品格產物代表 Strauman 因為代价高企， 终端代价万元以上，受眾面為高消费人群，基数有限，总體市占率有下滑趋向， 由 30%下滑至 22%。
代价战白热化，莳植體均价有降低趋向。从订价计谋上看，韩系走高性价比线路， 口腔病院韩系莳植牙批量采辦時进货价可低至 500-800 元。國產植體設計上鉴戒泰西系、韩系，代价上力图做到更低，可达 400-500 元以求打開市場。
2.二、 欧系成长计谋：占据公立病院高地，钛强度和表 面技能优秀
公立和高端私立病院偏心泰西系。病院在利用莳植體的品牌上有话语权，患者主 如果被動接管，公立病院重要集中在一线都會，患者消费劲高，莳植牙利润空間 大，公立病院和高端私立病院主流產物為代价高口碑好的泰西系，韩系、國產主 要在民营病院。
泰西系莳植體技能上風體如今紧密度、钛纯度（强度）、概况处置技能。紧密度： 莳植牙的體积较小，制造上對紧密度请求较高，必要高精機床装备。钛纯度：钛 具备耐腐化性和杰出的生物相容性，是以常當選用做骨科和齒科的耗材質料，常 采纳的钛纯度通常是 4 级钛，為生物相容性和强度的折中点，纯度越高强度越大 相容性越差，越低则受力能力衰没法包管機器不乱性。高纯度的钛相對于较难，目 前能供给 5 级钛的重要為士卓曼收购的法國安卓健、以色列品牌、美國的捷迈邦 美等。概况处置技能：如 Straumann 產物莳植體有三種概况类型（SLACTIVE、 SLA、ZLA），共同科技質料 Roxolid，可以实現骨程度莳植體、软组织程度莳植 體在分歧莳植深度下的莳植需求，更快愈合、加强骨组织再生、質料機器强度、 手術機動性、微創小直径莳植體的植入等领先行業程度，并供给 CARES 数字化 解决方案共同利用，具备高度可展望性并能提妙手術樂成率。
泰西系定位高端，利润率更高。泰西系莳植體凭仗杰出的設計工艺采纳高端定位 计谋，高级品牌诺贝尔、士卓曼等消费端代价可达 2 万元以上。分歧的订价计谋 下，走高端定位的 Strauman 的毛利率在 70%以上，净利率在 18~25%，比年来 代价战下利润率有所下滑。走平价线路的 Osstem 毛利率在 57~59%之間，谋划 利润率在 5.5~10%，利润率相對于更低。
2.三、 國產廠家：十家争鸣，试探路径待春風
國產化率 6.8%,國產替换空間广漠。今朝國產莳植體的总营收體量估计在 2-3 亿 元，以 2020 年市場范围计较，國產市場份额在 6.8%。海内的莳植體出產企業 稀有十家，重要包含华西口腔病院、北京莱顿、威高洁丽康、大博百齒泰、江 苏創英（由正海生物代辦署理）、康拓醫療、宁波美格真、常州百康特、深圳安特、 柯润玺等，此中营收體量大的估计营收在 5000 万摆布。與其他行業國產替换的分歧在于，國產醫療器械多以性价比取胜，可是韩國莳植體的存在造成為了较强价 格竞争，國產替换必要時候、技能的沉淀，叠加政策的搀扶，或經由过程划定公立醫 院最少利用一款國產莳植體推動國產替换。
入口植體临床数据充沛，國產临床数占有待弥补。泰西系、韩系均有具有大量 临床案例和数据，持久随访数据展示出较高的樂成率，根基在 94%以上，诺贝 尔由于采纳大螺旋設計，受力大轻易產生機器不不乱，樂成率略微偏低。國產種 植體由于上市時候短、总莳植量小，在临床数据上较為缺少，是以扩展用户数目， 弥补临床数据為推行的必經之路。
2.四、 参考之資：奥齒泰 Osstem——高用度结构國际化扩大，事迹放量利润迎春
奥齒泰是韩國第1、全世界第 5 的莳植體公司。公司 1992 年起头莳植系统统研發， 1995 年產物获批，2001 年获 CE 認證，2002 年获 FDA 認證，開启國际化門路， 產物已贩卖往 16 個國度和地域包含中國、美國、德國、俄罗斯、印度、日本、 泰國、马来西亚、澳大利亚、墨西哥、印度尼西亚、哈萨克斯坦、加拿大、菲律 宾、孟加拉、越南等。產物横向拓展至牙科醫治室產物、牙科椅，2016 年收购 Cardiot足浴包,ec 得到血汗管器械营業，收购 Hubit 得到生物質料、牙科產物。
营收稳步增加，利润受用度影响紧张。2005-2020 年公司营收由 1.1 亿元上升至 36.3 亿元，2016-2020 年复合增速 16.4%，公司創收能力杰出，但因為低价策 略，毛利率低于泰西品牌 10%以上，净利润對用度敏感，2019 年因為非谋划性 吃亏约 6800 万元呈現负利润，2020 年用度布局改良後，实現利润 5.42 亿元。
2020 年利润大幅改良。2016 年员工由 1026 增长至 1268 人增加 24%,2017 年 劳動力本钱和坏账计提致使 SG&A 用度上升，利润率靠近 0%，近几年跟着用度 率的降低，2020 年净利率实現大幅晋升至 15%。
韩國、中國、北美营業已实現红利。从营收上看，Osstem2019 年营收占比别离 為韩國 43%、中國 22%、北美 16%、其他 19%。从利润端看，2019 年利润 2.48 亿元，此中 2.38 亿元来自韩國，0.55 亿元来自中國，700 万来自北美，其他地 區吃亏 5200 万。中國于 2019 年实現利润转正，将来海外营收利润转正有望為 公司带来利润晋升。
奥齒泰利润率改良，股价立异高。受益于公司利润的大幅改良，今朝公司市盈率 為 9.74，此前几年因為较高的增加预期市盈率在 60 摆布，2012-2014 年公司利 润呈稳步上升，股价响應大幅上升；2017-2019 年用度上升利润削减為股价振荡 期。中國市場营業因為體量大空間广占比大而受存眷，2017 年產物在中國获牌 照、2019 年中國利润转正、2020 年中國事迹超预期都對股价起到提振感化。2021 年跟着產物放量利润開释股价迎来新高。
海外扩大之路红利前的冬眠。虽然奥齒泰 Osstem 在中國已取患了市場份额第 一 33%的寶座，2019 年谋划利润率 OP Margin（界说為毛利率减三费率）转正 前，此中國营業履历了长达 5 年（2014-2018 年）的吃亏期，此中吃亏最大的 2017 年吃亏近 1 亿元。奥齒泰重要采纳直销模式，渠道铺設营業推行和經由过程 代价战役夺市場份额致使利润低@用%nnF65%度大轻%75y7o%易@致使吃亏较大，“先快速戒菸方法,吃亏-後红利“模 式在 Osstem 的國际营業中极其常见
三、 牙冠：壁垒不高，質料附加值高于加工
义齒（假牙）包含勾當义齒、固界说齒，莳植牙冠属于固界说齒，是以咱们重要 會商的工具為固界说齒。2019 年我國义齒市場范围达 84.3 亿元，2014-2019 年市場 CAGR=10.9%。假如按一颗义齒 300 元计较，则對應 2810 万颗义齒， 2019 年我國莳植牙数目為 312 万颗，则莳植牙损耗的牙冠占义齒数目的约 11%。
按材質固界说齒可分全瓷牙和烤瓷牙。全瓷牙分為玻璃陶瓷材質和氧化锆材質， 烤瓷牙分為贵金属烤瓷牙和其他合金烤瓷牙。玻璃陶瓷强度低合用于前牙和短固 定桥，氧化锆坚固，合用于後牙區和较长的固定桥。
全瓷牙冠雅观、便利、附加值更高。烤瓷牙内冠為金属透明度较低，硬度高于牙 釉質易造成對合牙的磨损，且金属长時候易有离子遊离致使牙龈四周呈現黑线不 雅观，且影响患者往後做影象學，必要摘下金属，金合金的表示优于钛优于其他 金属。从消费端代价看，烤瓷牙代价 800-2000 元，玻璃陶瓷牙在 2000-3000 元，國產全瓷牙（氧化锆）3000-5000 元，入口全瓷牙 8000 元摆布。
3.一、 質料本钱占比 15-20%，上遊利润率更高
CAD/CAM 软件外企占主导。固界说齒為定制化產物，牙醫和技工所配合共同完 成。建造义齒時，牙醫取患者牙齒印模或利用口腔内部扫描仪建造3D数字印模， 發送给技工所，如現代牙科、家鸿口腔；技工所技师利用 CAD 技能設計义齒支 架模子，按照模子建造支架，經由过程電脑步伐节制主動铣床呆板以陶瓷質料包裹支 架建造出高切确度的固界说齒，义齒建造完成後给牙醫，由牙醫安装到患者口中。 义齒出產流程為人工加数字化的出產流程，必要借助 CAD/CAM（電脑辅助設計 /電脑辅助建造）技能，软件廠商以入口為主，如 planmeca、3Shape。
質料本钱占比 15-20%。上遊原質料方面，义齒重要由氧化锆瓷块、瓷粉、金属 加工而成。氧化锆瓷块國產的廠商包含國瓷質料，入口典范廠家為 ivoclar vivadent，贵金属方面全世界最大的口腔贵金属原質料廠商為 Argen。按照家鸿口 腔招股书，贵金属采购代价在 266 元/g，氧化锆瓷块按块计价 380 元/块。國瓷質料生物醫療質料板块（重要產物為“氧化锆粉體-氧化锆瓷块”）2020 年营收 5.82 亿元，對應產物销量 2077 吨，每吨均价 28 万元。2019 年家鸿原質料采购 金额占收入的 18.4%，按照現代牙科招股书，原質料占比 14.8%。
現代牙科 vs 家鸿口腔，单价更高，净利率更低。按照家鸿口腔招股书，透明防疫面罩,2019 年固界说齒中全瓷类均价 313 元每颗，金属类 235 元每颗。現代牙科固界说齒 均价 1634 港元，按汇率 0.8 计较為 1307 元，按家鸿口腔全瓷牙代价比拟，現 代牙科单价為它的 4 倍。从利润率看，家鸿净利率 14.2%，現代 6.7%。按单颗 固界说齒口径看，家鸿利润為 44 元，現代利润為 64 元，超过跨过 45%。差别缘由 可能為①現代牙科出口占比力高，大中华區贩卖占比 22%，海外占比 78%；家 鸿中國占比 38%，海外 62%，内销和出口的代价差别；②現代牙科比年来收购 很多海外經销商，可能會提高品牌价值和產物账面代价（直接按經销商端代价计 算），同時海外建廠也提高了公司的用度。
質料商利润率更高。作為上遊氧化锆的供给商，國瓷質料生物醫療質料板块 2018-2020 年毛利率在 55-68%，高于 2 家技工所的 40-50%，从总體净利率看， 國瓷質料净利率在 24-30%，超过跨过技工所 10%以上，可能由于技工所對劳動力需 求较高，人力本钱较高影响行業净利率。
3.二、 我國為义齒出口大國，壁垒不高款式分离
曩昔义齒的消费國度重要在北美、欧洲，2019 年美國义齒市場范围达 83 亿美 元，欧洲达 222 亿美元，共 305 亿美元。曩昔因為劳動力本钱低，背靠港澳， 我國义齒出口行業敏捷成长，今朝全世界的义齒加工营業有 60%-70%在中國，海 關数据统计，2019 年我國义齒出口金额达 3.6 亿美元，重量 1498 吨,即 168 万/吨，比拟國瓷質料氧化锆 28 万元/吨，从質料到义齒价值晋升 6 倍。义齒出產企 業重要散布在珠三角和长三角地域，企業浩繁，据药监局统计，2018 年境内有 义齒產物注册證的企業达 2187 家。
四、 口腔修复質料：小而美赛道，高附加值
骨修复質料（骨粉）和口腔修复膜重要用于莳植牙時牙槽骨前提不足時的植骨（骨 質重修），使得後续植牙得以举行。合适植牙的齒槽骨高度请求最少在 1cm，宽 度最少 0.6cm，骨密度也有请求。①骨修复質料（骨粉）用于牙颌骨缺损或骨量 不足的填充和修复；②口腔修复膜用于口腔内软组织浅层缺损的修复。莳植牙植 骨時，起首切開粘膜、骨膜，随後钻開一個窗口放入人工骨粉，最後盖口腔修复 膜（骨膜完备的环境下可不利用修复膜）待几個月後骨質规复可举行植牙手術。
4.一、 口腔科骨修复質料：高附加值，國產替换空間大
2020 年口腔科骨植入質料市場范围估计 15 亿元，复合增速 20%。口腔科骨植 入質料属于骨科高值耗材中的骨缺损修复質料，按照奥精醫療招股书，2018 年 我國骨缺损修复質料行業的市場范围為 39.3 亿元，此中骨科骨缺损修复質料 20.2 亿元、口腔科骨缺损修复質料 10.5 亿元、神經外科颅骨缺损修复質料 8.6 亿元，估计 2018-2023 年复合增速 19.8%。
骨修复質料可分為自體骨、自然骨、人工骨，自體骨占比降低。自體骨取自患 者本身，有杰出的生物相容性、骨傳导和骨引诱能力，是临床利用的“金尺度”， 但骨量有限、造成患者分外失血創伤，比年到临床利用比例渐渐降低。按照南边 所数据，我國 2007-2017 年自體骨临床利用比例由 81%降低至 62%，美國 2017 年自體骨临床利用比例為 46%，估计将来我國自體骨利用占比将进一步降低。
人工骨生物相容性优于自然骨。①自然骨：包含同種异體骨、异種骨、脱钙骨基 質。瑞士盖氏 Geistlich 的 Bio-Oss 骨粉属于异種骨：取自牛骨，經高温煅烧处置去除免疫原性所得，在海内名望较大，但异種骨高温煅烧後生物活性较差，难 吸取。②人工骨：可分為金属質料、無機非金属質料、高份子質料、复合質料、 组织工程質料。奥精醫療骨修复質料属于人工骨（复合質料），重要成份為羟基 磷灰石和胶原卵白，具备较好的生物相容性和骨傳导性。正海生物海奥骨修复材 料取材于國產小牛松質骨，與常见骨質料采纳高温煅烧工艺分歧，采纳低温下脱 细胞、脱脂工艺，去掉牛源性细胞、脂肪等从属成份保存细胞外基質成份，保存 自然骨的微观布局，重要成份為羟基磷灰石和胶原卵白。
國產市占率 15%，晋升空間广。按照奥精生物招股书，口腔科骨植入行業中國 產份额约莫 15%，此中奥精占 2.4%，2019 年正海生物骨修复質料（用于口腔） 营收 2166 万元，则市場份额應為 1.5%，余下 11.1%為其他國產物牌。入口品 牌份额 85%，此中盖氏 70%，15%為其他入口品牌。骨修复質料技能壁垒相對于不高，可是获證時候比力漫长，是以市道市情上有很多未获批非正规渠道產物，利用 结果差别不大。今朝國產市占率较低，有较广漠的晋升空間。
莳植牙利用比例约 70%，國產代价為入口 1/2。201八、201九、2020 年奥精“齒 贝”的代价别离為 25五、270、204 元。按照正海生物招股书，2015 年和 2016 年骨粉的代价别离為 414 元和 426 元。整體上正海的產物订价略高于奥精，假 設 2019 年國產的均价為 320 元，入口骨粉如盖氏等的均价约莫為國產的 2 倍， 2019 年的代价约莫在 640 元，则 2019 年骨粉的销量為 221 万瓶，每颗莳植牙 對應的骨粉瓶数為 0.7 瓶。現实莳植牙患者中牙颌骨缺损和骨量不足者比例不高， 但存在部門口腔病院為了創收，一名病人開数瓶骨粉而現实并未利用的滥用环境。
骨修复質料為高附加值產物，國產毛利率约 75%。2020 年受疫情影响，正海和 奥精的口腔骨修补質料营收在小万万级别，2020 年受疫情影响奥精营收有所下 滑。骨修补質料属于高附加值產物，奥精醫療和正海生物為骨修复質料的毛利率 都在 74%以上，此中正海生物比奥精醫療的毛利率高约 4%，重要缘由多是正 海售价更高。
4.二、 口腔修复膜：毛利率 90%以上，代价上風推動國 產替换
按出廠价口径，2020 年口腔修复膜市場范围為 13.5 亿元，2016-2020 年复合增 速 28.8%。生物醫用質料用于诊断、醫治、修复和更换人體组织，比年来行業 增速 20%以上，生物再生質料為此中一個前沿细分范畴，我國生物再生質料發 展重要集中在皮肤、骨、肌腱等，重要用于组织再生和創伤修复。
高附加值產物高利率高达 90%。口腔修复膜為高利润產物，本钱重要在制造成 本，人工本钱，和占比不大的質料本钱、如一些動物源台中當舖，的皮肤组织。以正海生 物為例，2012-2020 年毛利率虽然有降低趋向但都在 90%以上，在醫用耗材中 属于毛利率较高的產物。
莳植牙中利用比例约 22%。按照头豹钻研院，國產修复膜中“海奥”代价在 600-1000 元，以 2020 年 1.29 亿元营收计较，正海生物市占率 9.5%。瑞士盖 氏代价在 1500-2600 元，盖氏在口腔修复膜范畴的市場份额為 70%，余下约 20% 為其他品牌，则入口份额在 70-90%，國產份额在 10-30%。做如下假如:①入口 份额 80%,國產 20%；②入口均价 2000 元，國產均价 800 元；则我國一年损耗 的口腔修复膜数目在 87.75 万片，2020 年我國莳植體约 400 万颗，则口腔修复 膜的利用比例在 22%。
代价助力入口替换。口腔修复膜的重要廠家包含正海生物、福建博特、北京清 源、瑞士盖氏、美國库克、韩國登腾、百朗德、吉诺斯股份有限公司等。國產代价 為入口的约 40%，从莳植體总體的平价化趋向看，性价比高、功效靠近的口腔 修复膜市占率有望进一步提高。
（本文仅供参考，不代表咱们的任何投資建议。如需利用相干信息，请参阅陈述原文。） |
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發表於 2022-1-30 20:09:52
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